发布日期：2026-02-19 13:50 点击次数：52
本文开头：期间周报 作家：张钇璟
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在转型自救的第五年初，上海老牌零食企业来伊份（603777.SH）或将迎来上市于今最大的一次亏蚀。
1月16日晚间，来伊份发布公告称，经财务部门初步测算，瞻望2025年全年归母净亏蚀为1.7亿元独揽，扣非净亏蚀则在1.9 亿元。这两项事迹预备的亏蚀幅度均较上年同期翻倍，同期也创下了该公司自2016年上市以来的最大亏蚀记录。
关于公司预亏的原因，来伊份在公告中默示，说明期内，公司对部分区域的门店店型及结构进行了主动性调遣。这次调遣导致说明期内门店总和及毛利率受影响同比下跌，导致当期利润不达预期。
而这恰是来伊份押注“灯火清朗”政策转型的阵痛。2021年4月，来伊份交出了上市后首份亏蚀年报。彼时，来伊份仍以直营店为中枢。关系词，直营店多以租借接头，其单店参预高，回本周期长，且这种重钞票模式也易导致单店坪效停滞、东说念主力成本占比高、推广高度依赖资金。
2021年7月，来伊份进行了政策调遣，将2017年提议的“灯火清朗”预备升级为发展政策。该政策也被业内视为来伊份的“转型自救”之举，具体施展为通过要点鼓舞加盟业务，并入辖下手把直营店转为加盟店，将业务模式由重变轻，从而兑现限制上的快速推广。
按照领先接头，“灯火清朗”政策剑指2023年达成万家门店的标的，不外这一限制预期最终未能兑现。连年来，来伊份也悄然调遣政策侧要点，从单纯追求门店数目增长，转向优化单店盈利模子、加大寰宇加盟扩充力度、拓展品牌商场判辨度的高质地发展轨说念。
据期间周报统计，2021年至2025年6月30日历间（含2021年变动），来伊份直营门店统共净减少974家，加盟门店统共净增多949家。物化2025年6月30日，来伊份加盟门店数目为1584家，占比攀升至53%，已成为渠说念主导力量。
关系词，从最新事迹来看，短期内仅依靠转型加盟业务，来伊份似乎尚难走出事迹低谷。
值得介怀的是，为了进一步加快“灯火清朗”政策快速落地，1月16日，来伊份还称要参预不进步1亿元用于因循加盟商衔接公司直营店或新开加盟店。
加盟业务压制毛利空间，自救五年后亏蚀扩大
据了解，从销售渠说念来看，来伊份的收入主要开头于直营门店业务、加盟业务、特渠团购业务、电买卖务。其中，直营门店业务和加盟业务为公司主要收入开头，2024年营收统共占比约86%。
事实上，押注加盟转型曾有顷地给来伊份的事迹带来重生。2021年，来伊份录得归母净利润3100.10万元，开云app登录兑现扭亏为盈；尔后2022年，盈利才智赓续向好，录得归母利润1.02亿元，同比增长229%。
在那时，来伊份将事迹转好的原因归结于完善业务布局、优化门店结构等“一系列接头责任取得一定的生效”。
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可惜好景不常，受鸣鸣很忙、万辰集团等量贩零食连锁品牌快速推广的冲击，来伊份的事迹贯串下滑。2023年、2024年，该公司营收为39.77亿元、33.70亿元，同比下滑9.25%、15.25%；对应归母净利润为5704.54万元、-7526.76万元，同比下滑44.09%、231.94%。
进入2025年，来伊份营收重回正增长。2025年上半年，来伊份兑现营收19.40亿元，同比增长约8.21%。分渠说念来看，增长主要由加盟业务带动。
说明期内，加盟业务孝顺营收7.22亿元，同比增长78.71%，占比拟上年同期普及14.7个百分点至37.22%；而直营店孝顺营收8.75亿元，同比下跌21.32%，占比拟上年同期减少16.93个百分点至45.09%。此外，电商和团购业务差别兑现收入1.80亿元、8559万元，收入占比拟小。
固然营收兑现复苏，但未能同步传导到利润端。2025年上半年，来伊份归母净亏蚀5068.39万元，同比下跌439.60%。
2025年第三季度，澳门赌城app来伊份单季度兑现营收9.14亿元，高于第二季度的8.91亿元。关系词，第三季度归母净亏蚀7465.60万元，亏蚀幅度也大于第二季度的6311.96万元，堕入了“营收越多、亏蚀越重”的场面。
酿成上述场面的径直推手是毛利空间的急剧消弱。2023年和2024年，来伊份的轮廓毛利率差别为42.23%、41.00%，而2025年上半年其毛利率仅为32.61%，较上年同期下跌了8.67个百分点。
东兴证券分析师孟斯硕、王洁婷在2025年11月发布的研报中指出，来伊份的轮廓毛利率弥远守护在43%独揽，但连年来有所下跌，一方面因为行业竞争热烈，公司居品扣头力度较以往更大，另一方面因为毛利率较低的加盟业务占比普及。跟着加盟门店占比的普及，来伊份毛利率仍有下跌的压力。
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针对来伊份何时能扭亏、将摄取哪些举措改善事迹等问题，记者致电来伊份证券部，接线责任主说念主员默示，会将问题转交具体业务部门，物化发稿尚未获取得话。
另据东兴证券研报预测，来伊份或将于2027年扭亏为盈。该机构觉得，来伊份在坚执品性和高端的同期通过与养馋记的长远协作进入量贩零食赛说念，并通过开设糊口店、仓储会员店探索新的零食零卖业态，在多条赛说念上探索有望走出我方的本性之路。公司有望通过上述赛说念兑现收入的普及从而逐步普及公司盈利才智。
除了押注加盟业务外，来伊份连年来还进行好多转型探索。
举例，2024年9月，来伊份进攻仓储会员赛说念，寰宇首家仓储会员店在上海松江区厚爱营业，商品平凡涵盖恬逸食物、生鲜、蔬菜生果、酒水饮料、米面粮油、家清个护、纺织家电、百货、烘焙熟食、猫粮狗粮等各个品类。
2025年，来伊份又与养馋记达成政策协作，两边栽培结伙公司浙江养馋记品牌经管有限公司，来伊份执股51%，养馋记执股49%。养馋记是2018年于浙江嘉兴起家的零食量贩品牌，门店主要麇集在江浙沪，主打社区小店。同庚7月，来伊份与养馋记协作打造的首个养馋记“社区零卖4.0”门店开业。
实控东说念主老婆5次减执，以前五年间套现超4亿元
在来伊份押注加盟转型自救的另一边，公司实控东说念主在这五年里却在持续减执。
{jz:field.toptypename/}2026年1月8日，来伊份公告称，公司控股股东上海爱屋企业经管有限公司（以下简称“爱屋企管”）拟通过麇集竞价交往、大量交往等款式减执其执有的公司股份统共不进步1003.27万股，即不进步公司总股本的3%。
贵府暴露，爱屋企管由来伊份实控东说念主施永雷、郁瑞芬老婆全资控股。物化2026年1月8日，爱屋企管及一致行径东说念主统共执有来伊份60.80%股权。若按照当日收盘价测算，这次减执完成后，施永雷、郁瑞芬老婆可套现 1.42亿元。
中国企业成本定约副理事长柏文喜默示，来伊份发布控股股东减执预报后，紧接着表现公司预亏公告，商场体感极差。控股股东在这个节骨眼执续减执，战术上正当，政策上短视，即是给公司“自救”路上又加了全部信任罅隙。
拉长技能来看，2021年于今，施永雷、郁瑞芬老婆通过爱屋企管共计完成了四次减执（减执根由均为控股股东自己资金需求），减执金额差别为1.40亿元、0.93亿元、0.92亿元、0.82亿元，统共4.07亿元。
值得介怀的是，实控东说念主老婆的上述减执步履还曾涉嫌违法。
据来伊份表现，2024年3月8日，爱屋企管曾收到证监会上海监管局出具的行政监管递次决定书（沪证监决【2024】127号），缘由是2016年10月13日至2023年5月22日，爱屋企管及一致行径东说念主通过交往累计净卖出来伊份股份2119.28万股，占该公司总股本的6.19%。当作公司首发股东，爱屋企管在2023年5月22日通过证券交往所交往累计幅度达 5% 时，未施行限售义务，赓续卖出股份导致超比例减执1.19%，违背《中华东说念主民共和国证券法》第六十三条第二款的律例。
尔后，2024年3月28日，来伊份公告称，控股股东爱屋企管就违法减执致歉，并答允以自有资金购回违法减执来伊份的1.19%股份。同庚4月17日，爱屋企管通过麇集竞价购回公司上述股份，支付金额约0.42亿元。不外，从价钱来看，爱屋企管减执时的平均股价高于后续回购时的股价。
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